Международные финансы — Экономическая подверженность

Экономическая подверженность является самой сложной в управлении, поскольку она требует определения будущих обменных курсов. Тем не менее, экономисты и инвесторы могут воспользоваться помощью статистических уравнений регрессии, чтобы застраховаться от экономических рисков. Существуют различные методы, которые компании могут использовать для защиты от экономических рисков. Пять таких методов были обсуждены в этой главе.

Трудно измерить экономическую подверженность. Компания должна точно оценивать денежные потоки и обменные курсы, поскольку подверженность транзакциям может изменить будущие денежные потоки, когда происходят колебания валютных курсов. Когда иностранная дочерняя компания получает положительные денежные потоки после корректировки курсов обмена валют, чистая подверженность транзакции дочерней компании низкая.

Примечание. Экономическую подверженность легче оценить, когда курсы обмена валют показывают тенденцию, а будущие потоки денежных средств известны.

Уравнение регрессии

Аналитики могут измерить экономическую подверженность с помощью простого уравнения регрессии, показанного в уравнении 1.

P = α + β.S + ε (1)

Предположим, Соединенные Штаты — родная страна, а Европа — иностранная. В уравнении цена P — это цена иностранного актива в долларах, а S — спотовый обменный курс, выраженный в долларах за евро.

Уравнение регрессии оценивает связь между ценой и обменным курсом. Член случайной ошибки (ε) равен нулю, когда существует постоянная дисперсия, в то время как (α) и (β) являются оценочными параметрами. Теперь мы можем сказать, что это уравнение будет давать прямую линию между P и S с пересечением (α) и наклоном (β). Параметр (β) выражается как Форекс бета или Коэффициент подверженности. β указывает на уровень воздействия.

Мы рассчитываем (β), используя уравнение 2. Ковариация оценивает колебание цены актива к обменному курсу, в то время как отклонение измеряет изменение обменного курса. Мы видим, что на (β) влияют два фактора: один — это колебания обменного курса, а второй — чувствительность цены актива к изменениям обменного курса.

Экономическое воздействие — практический пример

Предположим, вы владеете и сдаете в аренду кондоминиум в Европе. Нанимаемый вами управляющий недвижимостью может варьировать арендную плату, следя за тем, чтобы кто-то всегда снимал и занимал недвижимость.

Теперь предположим, что вы получаете 1800 евро, 2000 евро или 2200 евро в месяц наличными за аренду, как показано в таблице 1. Предположим, что каждая арендная плата является состоянием, и, как очевидно, любая из арендных плат имеет вероятность 1/3 , Прогнозируемый обменный курс для каждого штата, который является S, также был оценен. Теперь мы можем рассчитать цену актива P в долларах США, умножив арендную плату этого государства на обменный курс.

Таблица 1 — сдача в аренду вашей квартиры для дела 1

В этом случае мы вычисляем 800 для (β). Положительный (β) показывает, что ваша денежная рента варьируется в зависимости от колебания обменного курса, и существует потенциальный экономический риск.

Особо следует отметить, что по мере повышения курса евро арендная плата в долларах также увеличилась. Форвардный контракт на 800 евро по договорной цене 1,25 доллара за 1 евро можно купить, чтобы застраховаться от риска изменения обменного курса.

В таблице 2 (β) — это правильное хеджирование для случая 1. Цена форварда — это обменный курс форвардного контракта и спотовый курс для государства.

Предположим, мы купили форвардный контракт по цене 1,25 доллара за евро.

• Если возникает состояние 1, евро обесценивается по отношению к доллару США. Обменяя 800 евро на доллары, мы получаем 200 долларов и вычисляем их в столбце «Доходность» в таблице 2.

• Если возникает состояние 2, форвардная ставка равна спотовой, так что мы ничего не получаем и не теряем.

• Состояние 3 показывает, что евро повысился по отношению к доллару США, поэтому мы теряем 200 долларов США по форвардному контракту. Мы знаем, что в каждом государстве вероятность появления одинакова, поэтому мы в среднем безубыточны, покупая форвардный контракт.

Если возникает состояние 1, евро обесценивается по отношению к доллару США. Обменяя 800 евро на доллары, мы получаем 200 долларов и вычисляем их в столбце «Доходность» в таблице 2.

Если возникает состояние 2, форвардная ставка равна спотовой, так что мы ничего не получаем и не теряем.

Состояние 3 показывает, что евро повысился по отношению к доллару США, поэтому мы теряем 200 долларов США по форвардному контракту. Мы знаем, что в каждом государстве вероятность появления одинакова, поэтому мы в среднем безубыточны, покупая форвардный контракт.

Таблица 2 — бета-версия — правильная преграда для случая 1

Арендная плата изменилась в Таблице 3. В случае 2 теперь вы можете получать наличными 1 667,67 евро, 2 000 евро или 2 500 евро в месяц, и все арендные ставки равны. Хотя ваша арендная плата сильно колеблется, обмен движется в противоположном направлении от арендной платы.

Таблица 3 — сдача в аренду вашей квартиры для дела 2

Заметили ли вы, что при расчете арендной платы в долларах сумма арендной платы во всех случаях составляет 2500 долларов США, а (β) равна –1666,66? Отрицательный (β) указывает, что колебания обменного курса отменяют колебания арендной платы. Кроме того, вам не нужен форвардный контракт, потому что у вас нет экономических рисков.

Наконец, мы рассмотрим последний случай в Таблице 4. Та же арендная плата, 2000 евро, взимается за Случай 3 без учета изменений обменного курса. Поскольку арендная плата рассчитывается в долларах США, обменный курс и размер арендной платы движутся в одном направлении.

Таблица 4 — Сдача в аренду вашей квартиры для дела 3

Однако в этом случае (β) равно 0, поскольку арендная плата в евро не меняется. Таким образом, теперь его можно застраховать от риска обменного курса, купив форвард за 2000 евро, а не сумму (β). Решив взимать ту же арендную плату, вы можете использовать форвард для защиты этой суммы.

Методы снижения экономического воздействия

Международные фирмы могут использовать пять методов, чтобы уменьшить их экономическое воздействие —

Метод 1 — Компания может сократить производственные затраты, перенеся свои производственные мощности в страны с низкими затратами. Например, Honda Motor Company производит автомобили на заводах, расположенных во многих странах. Если японская иена ценит и увеличивает производственные затраты Honda, Honda может перенести производство на другие объекты, разбросанные по всему миру.

Техника 2 — Компания может передать свое производство на аутсорсинг или применить дешевую рабочую силу. Foxconn, тайваньская компания, является крупнейшей компанией по производству электроники в мире и производит электронные устройства для некоторых крупнейших корпораций мира.

Метод 3 — Компания может диверсифицировать свои продукты и услуги и продавать их клиентам со всего мира. Например, многие американские корпорации производят и продают фаст-фуд, легкие закуски и газированные напитки во многих странах. Обесценивающийся доллар США уменьшает прибыль в Соединенных Штатах, но их зарубежные операции компенсируют это.

Техника 4 — Компания может постоянно инвестировать в исследования и разработки. Впоследствии он может предложить инновационные продукты по более высокой цене. Например, Apple Inc. установила стандарт для качественных смартфонов. Когда доллар обесценивается, это увеличивает цену.

Техника 5 — Компания может использовать производные инструменты и хеджировать против изменений обменного курса. Например, Porsche полностью производит свои автомобили в пределах Европейского Союза и экспортирует от 40% до 45% своих автомобилей в Соединенные Штаты. Финансовые менеджеры Porsche хеджируются или сокращаются по отношению к доллару США, когда доллар США обесценился. Некоторые аналитики подсчитали, что около 50% прибыли Porsche были получены от хеджирования.